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證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

在近期的資本市場(chǎng)中，大金融板塊的表現(xiàn)格外引人注目，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

5月14日，上證指數(shù)站上3400點(diǎn)，其中銀行、保險(xiǎn)、券商等金融板塊功不可沒(méi)，中國(guó)人保、紅塔證券漲停，多只銀行股股價(jià)盤中創(chuàng)歷史新高。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期，降準(zhǔn)降息、實(shí)施公募基金新規(guī)、鼓勵(lì)保險(xiǎn)加大權(quán)益投資力度等政策釋放了較強(qiáng)的信號(hào)，不僅有助于提振市場(chǎng)信心，而且將為高股息、低估值且仍處于機(jī)構(gòu)低配的金融板塊帶來(lái)增配機(jī)遇。

金融行業(yè)ETF霸屏漲幅榜

5月14日，市場(chǎng)在以銀行、保險(xiǎn)、券商為代表的權(quán)重板塊帶動(dòng)下震蕩走高，滬指重回3400點(diǎn)上方，大金融板塊集體爆發(fā)，萬(wàn)得保險(xiǎn)指數(shù)大漲5.15%，萬(wàn)得證券精選指數(shù)、萬(wàn)得銀行指數(shù)分別上漲3.29%、0.80%。

個(gè)股方面，中國(guó)人保、紅塔證券、錦龍股份、瑞達(dá)期貨等多只金融股漲停，農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、交通銀行等多只銀行股盤中創(chuàng)歷史新高，銀行板塊A股總市值也在盤中突破10萬(wàn)億元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。

相關(guān)金融行業(yè)ETF水漲船高，其中彈性較大的券商ETF霸屏漲幅榜，華富證券ETF先鋒大漲4.61%，易方達(dá)證券保險(xiǎn)ETF大漲4.22%，此外還有建信證券ETF、匯添富證券ETF龍頭、華寶券商ETF分別大漲3.71%、3.60%、3.55%。

火熱行情吸引了各路資金關(guān)注，相關(guān)ETF交投活躍，成交額和換手率大增。其中，易方達(dá)香港證券ETF單日成交額突破100億元，換手率也高達(dá)142.35%，國(guó)泰證券ETF、華寶券商ETF的成交額也分別達(dá)到38.08億元、16.62億元。

相較而言，銀行ETF則更為吸金。比如，截至5月14日，場(chǎng)內(nèi)規(guī)模最大的銀行指數(shù)ETF——華寶銀行ETF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格上探至1.626元，創(chuàng)2017年上市以來(lái)新高，最近5個(gè)交易日持續(xù)大額吸金超2.6億元，最新基金規(guī)模升至82.20億元，站上80億元大關(guān)，規(guī)模和價(jià)格雙創(chuàng)歷史新高。

迎基金增配機(jī)遇

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，金融板塊近期的異動(dòng)行情，除了受益于海外風(fēng)險(xiǎn)緩和、國(guó)內(nèi)政策提振，或還迎來(lái)基金增配的機(jī)遇。

2025年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其中提出要強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)公募基金的約束作用，推廣基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)基金，并制定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，修正基金產(chǎn)品風(fēng)格漂移的問(wèn)題。這意味著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的重要性大幅提高，且將成為衡量基金業(yè)績(jī)的重要參考指標(biāo)。

東方證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型公募基金中，46%產(chǎn)品的第一大業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)，而銀行和非銀分別是滬深300的前兩大權(quán)重板塊。

但目前，公募基金普遍存在持倉(cāng)大幅偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的現(xiàn)象。中信證券研究指出，按2024年年報(bào)持倉(cāng)和基準(zhǔn)估測(cè)，主動(dòng)權(quán)益基金較基準(zhǔn)顯著低配金融板塊，如果將基準(zhǔn)持倉(cāng)與基金持倉(cāng)間的規(guī)模差值作為回歸金額，金融板塊回歸金額達(dá)2649億元，占該板塊自由流通市值的4.6%，顯著高于其他行業(yè)。

以銀行板塊為例，開(kāi)源證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊在主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)中長(zhǎng)期低配，截至2025年一季度末，主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)銀行股占比3.75%，分別相較滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.92個(gè)百分點(diǎn)，相較中證800指數(shù)權(quán)重低配7.01個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于相較業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)明顯低配的行業(yè)及權(quán)重股，其配置比例或?qū)⒂兴岣摺?/p>

另外，《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》修訂，進(jìn)一步放寬權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子，引發(fā)新一輪配置潮，險(xiǎn)資對(duì)高股息高分紅板塊有天然的配置需求。

平安基金認(rèn)為，近期銀行、保險(xiǎn)、券商等權(quán)重方向輪番發(fā)力，背后邏輯主要包括三方面：一是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的背景下，高股息資產(chǎn)配置價(jià)值持續(xù)凸顯；二是新一輪行業(yè)監(jiān)管改革正在推進(jìn)，尤其是《公募基金運(yùn)作管理辦法》修訂引導(dǎo)基金配置向基準(zhǔn)靠攏，銀行與非銀板塊作為當(dāng)前明顯低配方向，資金有望逐步回流；三是險(xiǎn)資入市政策優(yōu)化疊加資產(chǎn)負(fù)債管理周期的調(diào)整，增強(qiáng)了對(duì)金融板塊的長(zhǎng)期配置需求。在基本面穩(wěn)健和政策持續(xù)托底的支撐下，金融板塊的估值修復(fù)邏輯仍在演繹。

仍具備長(zhǎng)期投資價(jià)值

除了資金配置層面的變遷，多家基金公司也從估值、業(yè)績(jī)、宏觀環(huán)境等維度，對(duì)金融板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值表達(dá)了積極看法。

華寶銀行ETF的基金經(jīng)理胡潔認(rèn)為，銀行業(yè)的基本面相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)具備股息率高而穩(wěn)定、估值較低的特征。當(dāng)前銀行板塊的股息率為6.1%左右，在全部申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第二。同時(shí)，目前銀行板塊的PE水平為6.1倍，PB為0.54倍左右，均是各個(gè)板塊中最低的。從近10年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行板塊的PE分位數(shù)為35%左右，PB分位數(shù)為26%左右，都處于相對(duì)較低的水平，因此銀行板塊的安全邊際和性價(jià)比較好。

另外，近期建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行四家國(guó)有大型商業(yè)銀行同步發(fā)布定向增發(fā)A股股票預(yù)案，定增價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，但相對(duì)于股價(jià)均有一定幅度的溢價(jià)。胡潔認(rèn)為，國(guó)有大行定向增資方均為國(guó)資，體現(xiàn)“國(guó)家隊(duì)”對(duì)銀行未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和轉(zhuǎn)型發(fā)展的信心，釋放金融體系穩(wěn)定信號(hào)，有助于緩解投資者對(duì)銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)的疑慮，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股價(jià)形成支撐。

工銀瑞信基金認(rèn)為，降準(zhǔn)降息、實(shí)施公募基金新規(guī)、鼓勵(lì)保險(xiǎn)加大權(quán)益投資力度等政策釋放了較強(qiáng)的信號(hào)意義，有助于提振市場(chǎng)信心，當(dāng)前大金融板塊基本面較為穩(wěn)健，估值水平處于歷史低位，可關(guān)注銀行板塊的紅利屬性及非銀板塊向上彈性。具體來(lái)看：

對(duì)于銀行板塊，此次LPR調(diào)降預(yù)計(jì)發(fā)生在5月，對(duì)銀行業(yè)上半年資產(chǎn)端定價(jià)沖擊較小，綜合考慮，當(dāng)前銀行風(fēng)險(xiǎn)可控，撥備水平充足，行業(yè)仍有能力和意愿實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而維持股息率穩(wěn)定。在宏觀不確定性仍然較高的背景下，低估值、高股息的銀行股投資價(jià)值提升。

對(duì)于券商板塊，其基本面與資本市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)且存在同步性，2025年一季度券商板塊凈利潤(rùn)同比上漲80%，延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)了券商較強(qiáng)的市場(chǎng)貝塔屬性。同時(shí)，近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和交投活躍度有所回升，券商短期催化因素增強(qiáng)，且板塊估值仍然較低，隨著情緒轉(zhuǎn)暖，板塊下行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)較為有限，向上彈性較大。

對(duì)于保險(xiǎn)板塊，2024年在投資收益帶動(dòng)下，保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增。從一季報(bào)看，行業(yè)業(yè)績(jī)分化，NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）表現(xiàn)略好于預(yù)期，擴(kuò)大長(zhǎng)期投資試點(diǎn)改革規(guī)模、降低股票償付能力資本占用、優(yōu)化保險(xiǎn)投資考核周期等均有助于提升保險(xiǎn)股票投資的便利度和積極性。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)同樣處于低位，板塊下行風(fēng)險(xiǎn)較為有限，左側(cè)配置價(jià)值凸顯。