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今年以來，全球宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治復(fù)雜多變，黃金作為重要避險(xiǎn)資產(chǎn)，在大類資產(chǎn)中可謂“一枝獨(dú)秀”，價(jià)格連創(chuàng)歷史新高。盡管近期金價(jià)有所調(diào)整，但投資者熱情依舊不減，不少機(jī)構(gòu)也繼續(xù)看好黃金后市表現(xiàn)。

中國黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國內(nèi)黃金ETF持倉增長23.47噸，較2024年一季度增倉5.49噸，增長327.73%。至3月底，國內(nèi)黃金ETF持有量為138.21噸。

投資需求和實(shí)物消費(fèi)出現(xiàn)“劈叉”

并非只有中國市場(chǎng)，從數(shù)據(jù)上看，全球黃金的投資需求都在持續(xù)攀升。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月全球黃金ETF流入約86億美元，連續(xù)第四個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入。一季度流入總金額達(dá)210億美元，創(chuàng)下歷史第二高季度紀(jì)錄。

值得注意的是，受高金價(jià)影響，黃金的投資需求和實(shí)物消費(fèi)出現(xiàn)了明顯的“劈叉”現(xiàn)象，實(shí)物消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)疲軟。中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，在黃金消費(fèi)量方面，2025年一季度，我國黃金消費(fèi)量290.492噸，同比下降5.96%。其中：黃金首飾134.531噸，同比下降26.85%；金條及金幣138.018噸，同比增長29.81%；工業(yè)及其他用金17.943噸，同比下降3.84%。

具體來看，黃金首飾消費(fèi)需求持續(xù)疲軟，古法金、硬足金和小克重金飾更為緊俏，黃金與其他材質(zhì)結(jié)合的產(chǎn)品也頗受年輕消費(fèi)者喜愛。地緣政治復(fù)雜多變與經(jīng)濟(jì)不確定性使得黃金避險(xiǎn)保值的功能進(jìn)一步凸顯，民間金條和金幣投資需求快速大幅度增長。工業(yè)用金隨著高金價(jià)影響，呈現(xiàn)出小幅下滑趨勢(shì)。

另據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，一季度中國市場(chǎng)上游實(shí)物黃金總需求為336噸，較十年均值低29%，同比大幅下降36%。

金價(jià)有望逐步企穩(wěn)

上周，金價(jià)一度創(chuàng)出3500美元/盎司歷史新高，此后連續(xù)震蕩調(diào)整。黃金最新價(jià)格回落至3300美元/盎司附近，年內(nèi)漲幅仍超過20%。

分析人士認(rèn)為，投資者獲利了結(jié)是本輪金價(jià)回調(diào)的主因。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）統(tǒng)計(jì)顯示，4月22日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少11197手合約，至125722手合約，創(chuàng)14個(gè)月新低。

對(duì)于后市，不少機(jī)構(gòu)繼續(xù)維持看好金價(jià)的觀點(diǎn)。德意志銀行此前預(yù)計(jì)，今年底全球黃金價(jià)格將達(dá)到3350美元/盎司；若全球央行的黃金配置高需求持續(xù)到2026年底，明年黃金平均價(jià)格有望達(dá)到3900美元/盎司。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)指出，當(dāng)前貴金屬市場(chǎng)的矛盾集中于“政策預(yù)期差”與“現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)驗(yàn)證”的角力。展望5月，貴金屬市場(chǎng)或進(jìn)入“數(shù)據(jù)驗(yàn)證期”，三大核心變量將主導(dǎo)價(jià)格路徑，金價(jià)或有所企穩(wěn)。

“首先是美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期維持利率不變，但鮑威爾對(duì)‘縮表節(jié)奏調(diào)整’的表態(tài)可能釋放流動(dòng)性寬松信號(hào)，若提及對(duì)關(guān)稅引發(fā)通脹二次抬升的擔(dān)憂，可能強(qiáng)化黃金抗滯脹邏輯；其次是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的‘灰犀牛’效應(yīng)，4月末俄烏停火協(xié)議脆弱性顯現(xiàn)，印度大選期間印巴沖突升溫，避險(xiǎn)資金對(duì)黃金的配置需求仍有支撐；最后是光伏裝機(jī)旺季的兌現(xiàn)力度，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，中國一季度光伏新增裝機(jī)同比增38%，但組件出口價(jià)格下滑29%，企業(yè)利潤擠壓可能延遲白銀補(bǔ)庫節(jié)奏，需重點(diǎn)關(guān)注5月中旬產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)數(shù)據(jù)。” 顧馮達(dá)說。

校對(duì)：劉榕枝???