證券時報網
王一鳴
2025-04-30 20:45
機構指出，預計未來幾年，煤炭行業依然維持緊平衡狀態，煤炭行業資產質量高，賬上現金流充沛，煤炭上市公司繼續呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業“推薦”評級。
核心邏輯
1.隨著3月中旬煤價領先需求觸底，非電煤需求（如化工領域）逐步恢復，疊加6月迎峰度夏旺季驅動，價格有望回升至770元/噸以上。當前板塊估值處于低位，且兩會后政策落地（如基建投資加碼、高分紅導向）或催化紅利資產重獲關注，煤炭行業風險釋放后或迎布局時點。
2.展望后市，價格下行空間已有限，供給端國內供應已基本保持穩定、進口受價差顯著走弱影響，約束效應未來將逐步凸顯，同時2月28日，中國煤炭工業協會與中國煤炭運銷協會發布倡議書，其中提出發揮好進口煤補充調節作用，有效控制劣質煤進口量，供給端若能收緊或能支撐價格企穩。再看需求端，電廠庫存繼續去化之下補庫需求等待釋放、非電端開工率持續提升支撐剛需采購。整體看，供給有望收緊，若需求加速改善，港口庫存加速去化，煤價或能企穩。
3.當下，煤炭行業供需展現出“總量保持平穩、結構持續優化”的顯著特征，進而催生出三大投資主線：1）低波紅利方向：聚焦成本管控領先、分紅承諾穩定的龍頭企業。此類企業現金流改善預期明確，在寬松貨幣政策打造的低利率環境下，低風險補償帶動股息貼現率下行，估值中樞有望上移。2）一體化價值重估：煤電聯營企業通過長協煤鎖定燃料成本，疊加調峰容量電價補償機制，業績穩定性顯著優于純開采企業。煤化一體模式依托原料自給優勢，在高端材料領域形成差異化競爭力。3）周期波動機會：工作報告“經濟增長5%”目標強化需求回暖預期，部分焦煤和低長協占比的標的安全邊際凸顯。年度需求+季節性補庫，煤價彈性空間有望得到反饋。
利好個股
德邦證券指出，重點看好三個方向：1）雙焦彈性。推薦潞安環能、平煤股份、淮北礦業、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源等；2）優質分紅。推薦陜西煤業、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關注：中國神華等；3）長期增量。推薦：廣匯能源、新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、永泰能源，建議關注：盤江股份、陜西能源、蘇能股份等。
國海證券指出，預計未來幾年，煤炭行業依然維持緊平衡狀態，煤炭行業資產質量高，賬上現金流充沛，煤炭上市公司繼續呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業“推薦”評級。重點關注：（1）穩健型標的：中國神華、陜西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。
本文內容精選自以下研報：
興業證券《2025政府工作報告點評：政策護航轉型，煤業煥新動能》
國海證券《煤炭開采行業周報：協會倡議有效控制劣質煤進口量，進口約束有望進一步提升》
國泰君安《煤炭行業周報：預計煤價3月中旬前見此輪底部》
德邦證券《煤炭周報：協會倡議書出臺，靜待需求發力》
校對：蘇煥文
