證券時報
吳家明
2025-04-30 22:33
3月5日，國務院總理李強在政府工作報告中提出，今年的政府工作任務中包括深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，改革優化股票發行上市和并購重組制度。
毫無疑問，過去的2024年，宏觀經濟在錯綜復雜的外部局勢和結構性、階段性內部問題影響下經歷了低谷和考驗，部分企業在融資方面遇到了一定的困難：經營數據的承壓提高了銀行直接融資的難度；一級市場受到IPO放緩的影響，股權融資活躍度大幅降低；二級市場再融資減少，上市公司重組并購數量、規模未達預期。作為一名從事資本市場業務的律師，筆者認為，深化資本市場投融資綜合改革正當其時。
資本市場投融資綜合改革的主線就是服務實體經濟，核心是支持科技創新。2024年4月，國務院印發新的“國九條”，強調以資本市場自身的高質量發展更好服務經濟社會高質量發展的大局。新“國九條”對過去一個階段資本市場存在問題做出了的診斷，也開具了藥方。近一年以來，在“穩為基調，強本強基，嚴監嚴管”的政策引導下，市場生態得到了明顯的改善。然而，資本市場如何更好地支持建設現代化產業體系，更有力地推動科技創新和產業創新融合發展，是監管部門和市場各方參與主體共同的使命，責任重大，義不容辭。
從過去一年的具體問題看，資本市場改革工作的難點在于兼顧、平衡市場各參與方的認知和預期。其一，在資本市場的“政治性、人民性”的方針指引下，應當重新梳理市場的波動與具體監管政策的關系。僅僅重視輿情、呼應輿情，并不能完全化解分歧、解決問題，強調“嚴監管”的同時也要凝聚共識、維護信心。監管部門和當事企業要掌握澄清客觀事實的主動權，不能受自媒體裹挾，更不能使個別極端負面案例影響市場對資本市場政策合理性的判斷，影響市場對上市公司信息披露整體質量的判斷。其二，保障IPO標準的公開化、制度化、可持續化，明確股權投資退出路徑的有效性，以穩定的預期促進一級市場投融資，為耐心資本投早、投小、投硬科技創造更好的環境。其三，對股權投資基金需做好制度的優化和市場行為的宣導，遏制批量化訴訟退出、以企業估值為考核指標、以對賭回購為籌碼干涉企業正常經營和后續融資發展等短期行為，引導投資方從支持實體經濟、服務科技創新的大局出發，以更多的耐心幫助企業度過寒冬。
整體而言，總理的工作報告為資本市場未來一個階段的工作指明了方向。直面問題需要勇氣，解決問題需要勇氣和智慧，深化資本市場投融資綜合改革需要社會各界一起建言獻策、添磚加瓦。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點
校對：冉燕青
