券商中國
余世鵬
2025-05-01 13:14
胡華雄（證券時報記者）
今年以來，內地證券行業出現新一輪整合潮，引起市場廣泛關注。
據不完全統計，今年以來，包括國泰君安與海通證券、國信證券與萬和證券、國聯證券與民生證券、浙商證券與國都證券、西部證券與國融證券等案例在內，本輪券商整合潮中，涉及的券商至少已達10家，數量明顯超過之前幾年。
本輪券商整合潮的興起有多方面原因，其中一項是政策層面的支持。比如今年印發的新“國九條”明確提出“支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營”。
其次，近年來券商行業經營不景氣，行業競爭激烈，也為券商增添了希望通過并購整合，從而增強競爭優勢的動力。中證協數據顯示，從2022年開始，內地證券行業營收和利潤規模出現下滑趨勢，2024年上半年，這種下滑趨勢進一步延續。Wind數據顯示，申萬一級行業分類下50家上市券商中，有40家券商今年上半年營業總收入同比下滑，營業總收入下滑的上市券商占比達到八成。
再者，本輪整合潮中的各家券商也有各自的考量，整合方式也多種多樣。比如國泰君安和海通證券的整合采取換股吸收合并的方式，浙商證券整合國都證券除了協議轉讓方式外，還通過競拍方式獲得國都證券股權。此外，有的整合是上市券商整合非上市券商，有的則是兩家上市券商之間的整合。可以發現，本輪券商整合潮中，市場化原則貫穿其中。
總的來看，筆者認為，本輪券商整合對于行業長期發展而言，整體作用和影響正面，在證券行業低迷期，減少券商之間的惡性競爭，利于減少內耗，并提高行業集中度。此外，同一實控人之下的券商整合，利于發揮各自特色優勢，明確定位，實現優勢互補。
不過，需要指出的是，也需要客觀看待券商整合過程，如果只是簡單的形式上合并，不練“內功”，無法實現優勢協同，那券商并購整合的意義也將會打折扣。
筆者認為，在本輪券商整合大潮中，各主體需留意事前作好科學規劃，事中嚴格按照流程穩步推進，事后作好效果評估，券商的整合過程并不是簡單的“1+1＞2”，還需要完善機制，理順人和物，妥善處理整合帶來的組織、人事變動，保護各方合法權益。另外，對于頭部券商的強強聯合，一方面要盡量避免依靠規模優勢“內卷”，另一方面還需要拓寬視野，多參與國際化競爭，努力提升我國證券行業頭部企業的國際競爭力。
本專欄文章僅代表作者個人觀點。
校對：趙燕
