數據寶
陳見南
2025-05-01 12:25
受關稅政策影響，全球股市經歷了巨幅震蕩，無論是美股、日本等發達市場，還是越南、印度等新興市場均遭遇了不同程度的下挫。A股盤中在白酒、電力等高股息資產帶領下亦沖高回落，滬指更是一度翻紅。
受相關消息沖擊，包括黃金、債券以及股市等多項資產均迎來重估。關于A股，有基金經理認為，可關注純內需相關、偏防御的行業。如食品飲料、地產、社服等受關稅沖擊較小，潛在受益后續國內財政、貨幣政策發力。其次利率預期下行，高股息板塊（公用事業、公路鐵路等）階段性有望受益。
黃金、債券避險價值凸顯
在股市巨震之際，頻頻突破歷史新高的黃金避險作用再度凸顯。4月3日，關稅政策消息一出，全球資產市場同步開啟大幅下跌，避險情緒急劇升溫，現貨黃金價格創下3200美元/盎司歷史新高。
永贏基金劉庭宇認為，往后看，如果全面對等關稅政策無更多實際和解空間，各國都采取反制措施，會處于一個高度波動、避險的階段，黃金作為對沖不確定性的避險資產將直接受益。
其次，全面關稅中長期將推高美國的通脹水平，美國經濟或將在較長時間內處于滯脹環境中，黃金的抗通脹屬性將得以體現。
最后，特朗普政策的不確定性將加大其他國家對美國市場的不信任，美元信用損傷、美元走弱，各國央行的長期資金未來或將更加堅定加大對于黃金的增持，與美國資產（美元、美債）逐漸降低關聯，傳統實際利率框架的投資者也將回流黃金資產。
民生加銀基金認為，對于債市來說，目前下行的核心阻礙還是央行是否繼續緊貨幣或者控長債。“目前關稅沖擊導致風險偏好下移，對經濟的沖擊會逐步體現，對于債市來講，基本面仍是主邏輯，而央行也要面臨多重目標的再平衡。策略上可維持偏高久期，并在適當位置考慮止盈。如果有想小幅拉升久期或者切換個券，目前30年與10年利差不到20BP， 吸引力稍顯不足，10年價比稍好。”
高股息或更抗跌
4月3日，A股指數全天震蕩，但滬指盤中一度收紅，白酒、電力、地產等高股息概念領漲。
方正富邦基金經理喬培濤認為，對中國加征的對等關稅超出市場預期，對中國經濟構成沖擊，后續也要關注國內政策的對沖力度。考慮兩會中設定的2025年的經濟目標，后續財政、貨幣政策都會加大刺激力度。
喬培濤認為，特朗普加征關稅對全球經濟構成沖擊，并且中國出口加征關稅顯著更高，中國出口面臨較大的不確定性。在內需政策尚未明確的情況下，市場階段性偏向于防御，所以大盤指數階段性面臨調整壓力。
“但是我們可以關注結構性的機會，我們選取受關稅沖擊較小且可能受益財政、貨幣政策發力的交集，可關注純內需相關、偏防御的行業。如食品飲料、地產、社服等受關稅沖擊較小，潛在受益后續國內財政、貨幣政策發力。其次利率預期下行，高股息板塊（公用事業、公路鐵路等）階段性有望受益。科技相關的彈性板塊需要等待風險偏好的企穩，當前時點面臨較大的不確定性。” 喬培濤表示。
永贏基金劉庭宇認為，隨著金價持續上漲，金礦公司資產負債表已完全修復，分紅金額逐年加大，黃金股估值體系有望從傳統周期股邏輯轉向紅利增長股邏輯，即使金價高位震蕩，金礦公司仍然可以憑借高ROE和產量增長實現利潤增長，并轉化為充裕的現金流和股東回報。
“從市場風格角度看，在經歷了春節躁動后，隨著4月初步進入業績披露期，市場將更重視企業基本面和業績，市場風格或將切向防御。在當前風險偏好下行的市場風格下，黃金股有望吸引追求業績確定性的配置型資金，黃金股后續或迎來系統性估值提升。” 劉庭宇表示。
中小市場更“受傷”
那么，高企的關稅對更為依賴美國市場的越南有何影響？在特朗普宣布關稅政策后的首個交易日，越南股市主要股指大幅收跌，MSCI越南指數4月3日下跌7.44%，并在次日再度下跌1.53%。
截至去年末，投向越南的金額高達44.99億元，位居所有QDII基金投資區域第四。“超預期，非常超預期”。天弘基金胡超在社交平臺發言表示，對越南加征了46%的關稅，幾乎僅僅低于柬埔寨。短期對于金融市場的沖擊是負面的，不管是美國、日本還是其他東南亞國家，大跌基本是躲不過了。大跌之后會分化，各個國家的邏輯就不一樣了。美國方面，擔憂的是大國的反制措施、潛在攀升的通脹、全球化布局的跨國公司成本上升等等，越南方面，擔憂的是如何滿足美國的需求、如何盤活國內經濟活力以對沖外部風險。
除了新興市場外，發達國家亦難逃暴跌。日經225指數4月3日下跌2.77%，4日繼續下跌2.75%。
日本央行行長植田和男稱，美國關稅可能會給日本和全球經濟帶來下行壓力。不過，他也表示，現在很難說美國關稅將如何影響日本的物價走勢，將從可持續實現2%通脹目標的角度出發，引導適宜的貨幣政策。日本央行副行長內田真一認為，美國關稅對價格影響好壞參半。若經濟能持續改善，基礎價格上漲，則會上調利率。
校對：王蔚????????
